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看港股你不能忽略的晴雨表——资金流向
更新时间:2019-06-19

  最近港股火爆的行情,与A股相比,颇有点 “南边日出北边雨”的感觉。在最近的基本面没有大的改变的情况下,好多小伙伴的心情跟诗人写诗的心情应该是相似的: “东边日出西边雨”的下一句,就是“道是无晴却有晴”。没有带伞的,可能在一边躲雨,一边还在抱怨,忘带伞了,如果有晴雨表就好了。

  市场的资金流向,就是最好的晴雨表。我们都知道,股市上升的动力来自资金,没有资金流入,再好的业绩,再好的基本面也没有用。港股也一样,我们也想知道,究竟是什么样的资金造就了最近的走势,以及资金的走势对后市又有怎样的启示?

  香港股市最特别的地方,就是同时受到国内和国际资金和政策的双重影响。两种不同的资金,以不同的投资风格在港股市场上角力。我们也知道,以往的港股市场,老外占绝对的势力。那么今天我们就先来看看,老外资金流向的晴雨表。

  我们先从最基本的一点,香港的联系汇率制度。这时肯定有不少朋友会说,不就是7.80港元兑1美元吗?话是这样说,但是实际的操作并没有那么简单。以下是来自香港金融管理局对联系汇率制度最官方的解释:

  联系汇率制度指的是香港在1983年开始实施联系汇率制度,这是一种货币发行局制度。根据货币发行局制度的规定,货币基础的流量和存量都必须得到外汇储备的十足支持。换言之,货币基础的任何变动必须与外汇储备的相应变动一致。在香港,货币基础的组成部分包括: 已发行负债证明书(用作支持银行纸币)和由政府发行的纸币及硬币;持牌银行在金管局的结算户口结余总额,即总结余(开设这些结算户口的目的,是结算银行相互间和金管局与银行之间的交易) ;以及未偿还外汇基金票据和债券总额。

  总结余是指在规范化的货币发行局制度下,总结余会因应资金流入及流出港元而增加或减少。金管局提供港元汇率强于及弱于联系汇率7.80港元兑1美元的水平的双向兑换保证。金管局承诺在7.75港元兑1美元的水平向持牌银行买入美元(强方兑换保证),以及在7.85港元兑1美元的水平向持牌银行出售美元(弱方兑换保证)。在7.75至7.85的兑换范围内,金管局可选择进行符合货币发行局制度运作原则的市场操作。这些市场操作的目的是为确保货币及外汇市场顺畅运作。

  简单点讲,就是说香港金融管理局通过在市场上买卖美金或者港币的操作,维持联系汇率在7.75至7.85之间浮动。联系汇率其实波幅也不小,有7.85/7.75 = 1.3%左右,如果资金量够大,也能赚到钱,因为这个区间是固定的。我刚入行的时候就有人专门做这个联系汇率套利的。只要汇率在这个区间之内,是一个纯市场的行为。但是当持续有热钱进入香港市场的时候,市场不断卖出美金,买入港币的话,就会触及强方兑换保证,香港金融管理局就会入市进行买入美金,卖出港币的操作。

  上一次发生这种情形逼近强方兑换保证时是在2012年底,A股市场开始稳定,海外投资者看好中国为首的新兴市场,而香港作为外资进入中国的第一站, 自然吸引了不少热钱。类似的情形也在2005-2006年A股大牛市的前夕也发生过。大家也可以回测一下,老外当时的资金流入香港,时机是不是正确?

  而当汇率逼近弱方兑换保证的时候历史上并不多见,但是一旦发生的时候都是令人极度恐慌的。最近的一次,也是令人记忆犹新的,就是2016年年初的A股熔断之后,外资极度不看好中国,开始大量撤离香港的时候。不少的悲观理论,例如“港股边缘化”,“联系汇率是否能保住”都是那个时候热门的话题。当时恒生指数也是最差的时候,跌穿一万九千点之余,也是近期的低点。

  先回顾一下,如果单纯从港汇的角度来看,我们会看到什么? 以下的这张图是上次贴过的图,就是截止到5月12号,港汇的走势。这个港汇图清楚地表示,港汇是在一直转弱的。根据我们的上一次的假设,港汇走弱,表示外围以美金为首的资金在流出香港。但现实是,随着港股近期的走强,老外的钱却加速地离开了香港市场。而这些钱去了哪里?其中一个非常合理的解释是——美国,因为美股在不断创新高,相比起港股的两年新高,真的不能相提并论。

  如果我们的解释是make sense的话,要验证它,最好的方法就是反证法。也就是说,如果美国出了什么事情,导致市场波动的话,钱应该会回流香港,而如果真的回流香港,那港汇就应该转强,向着7.75的方向走。

  这周美国发生的事情大家可能也很清楚了,香港马会开奖王中王,特朗普的执政受到了质疑,虽然不能对美股总体向上的走势有很大影响,美股在周三还是有了较大的调整,也拖累了港股周四的行情。当时我就在想,这正好是验证我们晴雨表的好时机。

  下面的图就是这周的晴雨表,绿色线指数,白色线是恒生指数,而紫色线就是我们的晴雨表。大家看看,它今年的走势,本港台同步报码室是跟美股的走势是一样的,也就是说,当美股好的时候,外资流出香港,港汇转弱;美股差的时候,正版挂牌外资很快就回流香港市场,所以港汇明显转强。绿色线 大跌之后,紫色线也明显下跌,港币转强,暗示着钱已经回流。